Les anticipations de hausse des taux de la Réserve fédérale ont été fortement réduites au cours des deux dernières semaines sur le marché à terme de l’eurodollar, alors que les décideurs politiques entrent dans leur période de silence habituelle avant leur décision du 28 avril.
La révision rapide des prix a supprimé environ 15 points de base d’augmentation des taux du contrat à terme sur l’eurodollar de décembre 2022. Ce changement de la tarification complète d’une hausse de 25 points de base a incité Jason Williams de Citigroup Inc. à atténuer le mouvement et à cibler de nouveaux paris sur une courbe plus raide.
C’est un «mouvement déroutant» qui entre en conflit avec la chance légitime d’un cycle de hausse des taux plus rapide que prévu, a écrit le stratège dans une note vendredi.
«Les risques extrêmes existent car il y a de fortes chances que le PCE de base évolue bien au-dessus de 2% au cours des un à deux prochaines années, ce qui peut nécessiter une évolution plus rapide. randonnée cycle », a écrit Williams. «Nous ne pensons pas que la tendance à l’aplatissement haussier soit durable dans le début de la courbe à court terme.»
L’émergence d’une nouvelle posture haussière sur le front-end a également été récemment observée sur le marché des options sur l’eurodollar. Vendredi a vu un jeu à mi-courbe haussier considérable ciblant un assouplissement supplémentaire de la Fed sur les contrats à terme sur l’eurodollar de septembre 2022, ce que les données d’intérêt ouvert ont confirmé comme un nouvelle position.
Big Steepening
La courbe de l’eurodollar a fortement augmenté cette année
Source: Bloomberg
UNE rallye surprise des bons du Trésor face à de solides données économiques ont contribué à aplatir la courbe des taux américains la semaine dernière. Les maturités à cinq et sept ans ont connu une forte demande, ce qui suggère que les paris agressifs sur les hausses de taux de la Fed observées plus tôt dans l’année ont été réduits.
Pourtant, les données économiques des deux prochains mois ne risquent pas de compromettre les attentes d’inflation à plus long terme, selon Williams. Il y a aussi un risque de communication plus belliciste de la part de la Fed cet été, en particulier sur la soi-disant diminution du soutien monétaire, a-t-il déclaré.
Sur la base de l’historique de la façon dont la courbe a eu tendance à se comporter autour des programmes de la Fed, une phase de pentification haussière pourrait venir ensuite, ce qui signifierait des taux plus bas mais une courbe plus raide, a écrit Williams.
Le stratège a suggéré que les clients pourraient utiliser le marché des options pour placer une transaction connue sous le nom de pentification haussière conditionnelle afin de profiter du retour de certaines spéculations sur la hausse des taux.
Cela consisterait à acheter des options d’achat haussières en juin 2023 à 99,625 à terme sur Eurodollar et à vendre des équivalents à 99,00 2024, a-t-il écrit dans la note.
– Avec l’aide d’Edward Bolingbroke